高盛分析师注意到，高净值家族的实物黄金购买量和投资者的看涨期权买入量显著增加，成为推动金价上涨的重要因素。私人部门因规避政策风险而涌入黄金市场，表现出“只买不抛”的特征，有效抬升了价格起点。叠加央行持续购金与美联储降息的影响，在宏观风险未解的情况下，金价有望再涨17%。
黄金市场的游戏规则已经发生变化。黄金不再只是央行的游戏，私营部门的大玩家也正在进入市场，他们主要为了对冲全球政策风险而来。据高盛在1月21日的报告，今年黄金目标价从之前的4900美元/盎司上调至5400美元/盎司。分析师认为，这种购买行为是为了对冲全球宏观政策的不确定性，特别是法币贬值和财政可持续性担忧。这些资金流是长期性的，不会轻易抛售，从而抬高了金价的起跳点。
对于投资者而言，这意味着需要重新考虑黄金定价框架。除了关注美联储的降息节奏外，还需关注全球富裕家族和机构对“财政失控”的恐惧程度。只要这种担忧存在，金价的底部就会被永久性抬高。
回顾金价的上涨路径，2023年和2024年分别录得15%和26%的涨幅，主要驱动力源自央行在俄罗斯储备被冻结后的恐慌性买入。然而，2025年情况发生了质变，金价加速飙升了67%，并在2026年初延续这一势头。根本原因在于央行不再是唯一的超级买家，它们开始与私人部门争夺有限的实物黄金储备。
这种竞争体现在两个方面：一是随着美联储降息，传统的西方ETF购买量回升；二是针对全球宏观政策风险（通常与货币贬值主题相关）的新型对冲工具需求激增。高净值家族的实物黄金购买量和投资者的看涨期权买入量显著增加，导致实际金价与高盛基于传统模型计算出的预测值之间的差距自2025年以来不断扩大。
