谁为越来越昂贵的客户买单？当地时间8月10日，英伟达宣布与阿波罗、贝莱德、黑石、布鲁克菲尔德、高盛以及KKR合作设立独立算力融资平台，计划逐步调动超过5000亿美元第三方资本，用于AI基础设施建设。当英伟达创始人黄仁勋亲自推动这一计划时，华尔街表现出了一定的局促和失措。
科技及金融巨头们雄心勃勃，将算力视为新时代的黄金和未来增长的超级引擎，争相与英伟达合作。阿波罗总裁Jim Zelter认为，算力是稀缺的关键资产，能推动长期增长；贝莱德董事长兼首席执行官Larry Fink强调，AI建设需要巨大投资和人力，他们将深化与英伟达的合作；黑石总裁Jon Gray则看好英伟达生态，确认会继续增加巨额投资。
资本正在为算力寻找新的进入方式：GPU、数据中心、电力设施、长期租约、SPV、剩余价值担保。但一个更基本的问题随之浮现：一组GPU、一座数据中心能否凭自身成为信用资产，还是说金融机构最终承销的是使用这些算力的企业信用及其签下的长期合同？
在安融（香港）信用评级有限公司董事局主席周沅帆看来，答案在于“信用从哪里来”。如果7月份市场在给GPU估值，8月份开始给GPU定“抵押率”，那么，一旦这个过程规模化，AI是否会真正拥有自己的信用周期？
一笔算力融资的信用基础主要来自最终承租人的信用质量。数据中心和电力设施提供了运营的物理前提，GPU提供了技术基础，长期合同提升了现金流可见性。但最终，英伟达生态内的客户，包括前沿AI实验室、大型云服务商和企业等，其自身的主体信用评级才是评级机构评估算力融资信用质量时赋予最高权重的因素。
