2026年上半年，国际现货黄金价格一度冲高至约5600美元/盎司附近，刷新历史纪录。但进入二季度后，市场风向快速转变，金价持续走弱，6月底盘中最低跌至3943美元附近，并一度失守4000美元重要心理关口，月度跌幅超过12%，创下2008年以来最大单月跌幅，季度表现也录得2013年以来最弱纪录。
这一轮调整意味着市场已经从此前的"降息交易"切换至"高利率交易"模式。过去推动黄金上涨的宽松预期逐渐消退，取而代之的是对通胀持续、高利率维持更久以及美元走强的重新定价。本轮黄金下跌本质上并非单纯的避险情绪变化，而是全球资金对宏观政策预期重新调整后的结果。
美联储政策预期的变化是本轮黄金调整的核心原因，但地缘局势的发展也让市场情绪变得更加复杂。年初，市场普遍预计美联储将在2026年开启降息周期，黄金因此持续受到资金追捧。然而，随着中东地缘局势升级，国际能源价格上涨，美国通胀压力重新升温，市场对于利率路径的判断发生明显逆转。尽管地缘风险通常会提升黄金的避险需求，但本轮市场更关注的是能源价格上涨可能进一步推高通胀，并迫使美联储维持高利率甚至重新讨论加息。在这种背景下，避险买盘带来的支撑逐渐被加息预期和美元走强所抵消。
目前，交易员已经开始重新计入未来进一步加息的可能性，9月政策会议的加息预期持续升温，美国国债收益率同步走高，美元指数连续走强。对于黄金而言，高利率意味着持有黄金的机会成本持续增加，而美元升值则进一步削弱全球买盘需求，两项因素形成共振，导致黄金持续承压。本周即将公布的美国ADP就业数据和非农就业报告也将成为市场重新判断美联储政策的重要依据。如果就业数据继续保持强劲，美联储维持鹰派立场的预期或进一步强化，黄金短期波动仍可能加剧。
