国际金价近期经历了剧烈波动。1月31日，现货黄金盘中大跌超12%，创40年来最大单日跌幅，最低触及4682美元/盎司；2月2日市场延续下跌趋势，最低触及4402美元/盎司，年内涨幅从30%骤降至4%，前期涨势几乎被抹平。然而，随后国际金价上演深V反弹，重新站上5000美元/盎司关口，震荡行情加剧。
这场惊心动魄的行情让贵金属市场迅速降温，也引发了全球投资者对“避险资产神话”的重新审视。当避险资产成为风险来源时，投资者是否还能持有黄金？黄金的上涨趋势能否延续？
黄金本轮暴跌的直接触发因素是特朗普提名凯文·沃什为下任美联储主席。凯文·沃什过去以坚定的通胀鹰派著称，曾公开反对量化宽松并主张快速缩表，但近年来其立场转向务实，支持降息。尽管如此，市场仍聚焦于其鹰派历史立场，担忧他上台后将推动“降息+缩表”组合政策，收紧金融市场流动性，推动美元走强，从而压制黄金表现。此外，美国部分政府机构面临停摆风险，进一步加剧了短期流动性紧张，导致避险情绪出现摇摆。
更深层次来看，此前金价在连续暴涨后，市场多头仓位高度集中，获利盘丰厚，技术指标显示严重“超买”信号。1月29日，黄金ETF波动率指数（GVZ指数）上升至46.02，为2020年3月以来最高值，投机情绪过度升温。与此同时，CME提高黄金期货保证金比例，进一步挤压短线杠杆资金，使得市场对利空消息的敏感度大幅提升，轻微的政策预期变动便引发大规模的多头平仓，形成“多杀多”的踩踏格局。
