宁德时代的股价在9月15日午后跌幅扩大至超过6%，创下一年内新低。自今年5月7日创下历史高点以来，宁德时代股价累计跌幅超32%，市值蒸发超7000亿元。尽管四天前公司刚刚完成A股史上最大规模回购的首笔操作，成交金额约2亿元，但市场信心并未因此恢复。首次回购落地仅四天后，宁德时代股价再度大跌超6%，市值持续下探。
实际上，宁德时代的业绩并不疲软。半年报数据显示，公司上半年营收达2769亿元，同比增长54.8%，净利润432.8亿元，同比增长约42%，日均净利润约2.4亿元，盈利表现亮眼。然而，一边是营收和净利润双双高增，另一边却是股价持续下挫、市值大幅缩水，资本市场的担忧究竟在哪里？
宁德时代的核心优势在于垂直一体化布局，即企业打通全产业链，将上游原材料开采、中游电池制造、下游电池回收等全链条环节纳入自有体系。早在八年前，宁德时代就开始布局上游核心资源，通过多次收购与布局，牢牢锁定了锂、镍、钴三大动力电池核心原材料，并掌握了成本端的核心主动权。同时，宁德时代在国内和海外不断扩张产能，形成多点联动的生产网络。截至2026年上半年，宁德时代总产能已达到1.3TWh，在行业中领先。
这套完整的全产业链体系曾助力宁德时代坐稳全球动力电池龙头宝座，但在当前行业背景下，护城河出现了裂痕。首先，越来越多车企开始主动破局，减少对单一供应商的依赖。理想汽车逐步切换自研电池，小米全力研发自研“龙甲”电池，其他主流车企也纷纷引入第二、第三电池供应商，分散采购至中创新航、比亚迪等多家企业。这使得宁德时代从车企的“唯一选择”沦为众多优质供应商之一，终端话语权大幅下降。
此外，碳酸锂价格持续下行，从2023年起回落至14万元/吨左右。锂价下跌看似能降低生产成本，但实际上让宁德时代陷入两头受限的困境。一方面，公司与下游客户建立金属价格联动机制，锂价下行同步带动电池售价下调，成本红利无法留存；另一方面，此前重金布局的江西宜春枧下窝锂矿，在锂价低位运行周期中，矿山开采的经济效益大幅下滑，曾经的战略优势变成了阶段性经营负担。
